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1、繼續實行穩健的貨幣政策支持實體經濟發展

2011年11月30日晚間，中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行近3年來首次下調存款準備金率，也是在穩健貨幣政策基調下的首次“下調”動作。

面對風云變幻的2011年國內外金融形勢，中國貨幣政策在堅持“穩健”基調的同時進一步豐富了其內涵，增強了政策的針對性、靈活性和前瞻性。這一年，央行根據新形勢、新情況，綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等工具組合，加強金融宏觀調控，引導貨幣條件逐步向常態回歸，社會融資規模基本適度。這一年，央行先后6次上調存款準備金率，3次上調存貸款基準利率，臨近年末，央行近3年來首次下調存款準備金率，靈活開展公開市場操作，進一步完善存款準備金交存制度，繼續實施差別準備金動態調整措施，有效引導金融機構保持信貸平穩增長、優化信貸結構，支持經濟發展方式轉變和結構調整。“穩健”，無疑是2011年中國貨幣政策的關鍵詞。

2011年中國貨幣政策的表現已經交出一份令人滿意的答卷。

點評：

2011年注定是不平凡的一年。面對復雜的國際國內經濟形勢，中國的貨幣政策面臨著前所未有的考驗。一方面，國際金融危機的陰云仍未散去，歐債危機持續發酵，世界經濟在動蕩中依然撲朔迷離；另一方面，國內前幾年非常態貨幣投放的效應逐步顯現，多種因素促使物價不斷走高，結構調整及改善民生的任務艱巨。宏觀政策面臨保民生、穩增長、控通脹等一系列目標和任務。就貨幣政策來說，既要消化2009年以來信貸過度投放和“熱錢”流入導致的流動性，控制物價上漲，又要確保結構調整、民生工程等剛性資金需求和防范銀行體系的系統性風險，這種“兩難”的處境考驗著決策者的智慧和魄力。

顯然，2011年中國貨幣政策的表現已經交出了一份令人滿意的答卷。從年初開始，央行就“前瞻性”地連續多次提高存款準備金率以應對通脹壓力；到年中，在繼續收緊流動性的同時，央行綜合運用準備金、利率、公開市場等手段，恰當掌握調控節奏和重點、調整資金投放結構、引導資金投向“三農”和中小企業等重點領域，以確保經濟的穩定增長；而到年底，隨著通脹勢頭得到有效抑制、經濟下行風險的逐步顯現，以及市場流動性出現緊張局面，央行再次“前瞻性”地降低存款準備金率，適度釋放流動性，以防止出現經濟過快下滑的風險。

應該說，2011年的貨幣政策集中體現了“穩健”二字，既抑制了物價上漲，緩解了通脹壓力，又使經濟得到比較平穩的發展。我國中央銀行在貨幣政策的決策和實施過程中，準確地研判了國際國內經濟發展的形勢和走向，綜合運用了多種政策工具，既具有很強的前瞻性和針對性，也具有顯著的靈活性，使貨幣政策的有效性得以充分體現，避免了經濟“硬著落”和陷入“滯漲”的風險。

通過2011年在如此復雜形勢下的貨幣政策實際，我們有理由相信，我國的宏觀調控手段日益成熟，完全有能力應對更加復雜的形勢，擔當起一個大國應有的責任。

點評人：中央財經大學副校長 史建平

2、社會融資規模納入金融宏觀調控監測分析指標體系

2011年10月20日，央行發布2011年前三季度社會融資規模統計數據報告。報告顯示，2011年前三季度社會融資規模為9.80萬億元，比上年同期少1.26萬億元。至此，央行已經按季公布了前三季度的社會融資規模情況。

隨著我國金融市場快速發展，金融與經濟關系發生了較大變化，理論研究與政策操作都需要能全面、準確反映金融與經濟關系的全口徑統計指標。自2010年底中央經濟工作會議提出“保持合理的社會融資規模”以及溫家寶總理在國務院第五次全體會議上部署2011年一季度工作時強調“保持合理的社會融資規模和節奏”以來，央行開始調整金融統計口徑，并將社會融資規模納入其中。2011年4月14日央行首次對外公布我國當前社會融資規模；5月20日，央行發布了《社會融資規模構成指標的說明》。新指標的提出，不論是對市場參與者還是對監管部門來說，都是一個“新”指標，其具體功能還有待更長的時間去考驗；但新指標的提出本身就具有重要意義，表明監管層對直接融資工具開始給予足夠重視。

點評：

2011年我國金融宏觀調控引入了一個新的監測分析指標，這就是社會融資規模。

從社會融資規模指標的提出看，傳統的金融與經濟關系，一般是指銀行體系與實體經濟的關系。近年來，隨著我國金融市場快速發展，金融與經濟關系發生較大變化，金融結構多元發展，金融產品不斷增加，新增人民幣貸款已不能完整反映實體經濟的融資總量。金融宏觀調控迫切需要一個更為合適、更為全面的分析和監測指標。

為此，2010年12月中央經濟工作會議提出“保持合理的社會融資規模”。2011年3月5日，溫家寶總理在政府工作報告中再次提出“保持合理的社會融資規模”。央行行長周小川在2011年人民銀行年度工作會議上要求“加強對社會融資總規模的研究”，隨后在“兩會”記者招待會上，他再次強調“我們最近除了觀察貸款總量以外，還注意觀察社會融資總規模”。

社會融資規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。社會融資規模是指一定時期內（也就是每個月、每個季度或每年）實體經濟從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。它主要由三個部分構成：一是金融機構通過資金運用對實體經濟提供的全部資金支持，主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信托貸款、委托貸款、金融機構持有的企業債券及非金融企業股票、保險公司賠償和投資性房地產等。二是實體經濟利用規范的金融工具、在正規金融市場、通過金融機構信用或服務所獲得的直接融資，主要包括未貼現的銀行承兌匯票、非金融企業境內股票籌資及企業債的凈發行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款等。

建立社會融資規模指標的重要意義在于：一是與新增人民幣貸款相比，社會融資規模更能全面、準確反映金融對實體經濟的支持。二是有利于提高金融宏觀調控的效果。三是有利于促進直接融資的發展，更好地滿足實體經濟多樣化投融資的需求。四是有利于綜合運用價格型工具和數量型工具，進一步促進金融宏觀調控向市場化方向發展。五是有利于實施逆周期宏觀審慎管理，加強對整個金融體系風險的監測。

點評人：中國人民銀行調查統計司司長 盛松成