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一、主線下的機會和風險

上周末，中央水利工作會議高規(guī)格召開，是建國以來首次以中共中央名義召開，從行為分析角度看，我們認為本次會議如此高規(guī)格召開，顯示中央繼續(xù)落實積極財政政策的思路，利好水利，機械，水泥等。更深層的解讀則是中央在處理通脹問題上將更加靈活，將采取更加有針對性的政策。尤其是在三農方面，預計將有包括種業(yè)整合、農業(yè)流通領域整合、新型農藥等相關的政策出臺。為此我們看好三農相關的板塊，同時繼續(xù)銀行板塊表示謹慎。

二、為什么我們看好三農板塊的機會（機會）

1、三農板塊引來扶持政策的預期

上周末高規(guī)格的中央水利工作會議召開，我們認為一方面是落實此前我們預期的積極財政政策，配合固定資產投資，避免經濟硬著陸，利好水利、機械、水泥等板塊，另外一方面是針對食品價格上升對通脹的推動因素而推出的配套政策。預計未來在三農方面一系列扶持政策將出臺，包括種業(yè)整合、農業(yè)流通領域整合、新型農藥等，資本市場的三農板塊將迎來政策的利好預期。

2、三農板塊估值不具備太多參考價值，我們建議關注具備核心競爭力的低估值公司

三農板塊整體的估值向來較高，主要是該板塊兼具政策+產業(yè)溢價，部分還具備重組預期，但我們發(fā)現具備核心競爭力的公司，比如種業(yè)，農資（化肥），新型農藥等的優(yōu)秀公司估值不高（具體數據來源于好股道金融終端），還具備較好的成長性，未來有望在政策刺激下取得較好的收益。

3、在相對高通脹背景下，三農板塊表現突出

6月份的通脹數據比較高，市場預期未來幾個月將逐步下降，但幅度不會很大，此前溫總理也認為今年全年CPI控制在4%有壓力，估計在5%左右，從行為分析角度看，這實際已認可未來中國相對高的通脹將成為常態(tài)。

好股道金融終端的歷史數據庫顯示，在過往高通脹的經濟環(huán)境下，股市風格均偏好三農板塊。

三、為什么短期繼續(xù)對銀行板塊保持謹慎（風險）

周末國內外媒體紛紛報道關于中國地方融資平臺債務風險的機構分析文章，中外資機構分歧重大，外資紛紛看空，內資則對此表示相反看法。從行為分析角度看，這顯然這是中外機構爭奪金融定價權的戰(zhàn)爭，另外也顯示了中國地方債務問題處理的復雜性。這將壓制當前銀行板塊的表現，因為問題的復雜化容易引起投資者的擔心，在風險回避偏好下，銀行板塊即便有低估值+中報業(yè)績增長的刺激，仍極可能陷入上下兩難的局面。在當前市場向好的格局下，銀行板塊不是很好的投資品種，這是我們建議回避的原因。